Pendle Finance: tokenización del yield y fiscalidad en España
Pendle Finance es un protocolo DeFi que permite separar el valor principal de un activo generador de yield de sus rendimientos futuros. Esta separación en PT (Principal Token) y YT (Yield Token) crea instrumentos financieros novedosos con una fiscalidad específica y compleja.
¿Cómo funciona Pendle?
Supongamos que tienes stETH (Lido) que genera ~4% anual en recompensas de staking.
Con Pendle, depositas stETH → obtienes:
- PT-stETH (Principal Token): representa el principal de tu stETH, recuperable en una fecha de vencimiento. Como un bono de cero cupón.
- YT-stETH (Yield Token): representa todos los rendimientos futuros de ese stETH hasta el vencimiento.
Los PT y YT se pueden negociar en el AMM de Pendle.
Tributación del depósito en Pendle: ¿transmisión?
Al depositar stETH en Pendle y recibir PT + YT:
- Estás enajenando stETH y recibiendo dos tokens diferentes.
- Postura mayoritaria: Es una transmisión de stETH. Si el valor de (PT + YT) ≠ coste de adquisición del stETH → ganancia/pérdida patrimonial.
- Postura alternativa: Es una reestructuración del mismo activo, sin transmisión real.
Dado que la AEAT no tiene criterio, la postura conservadora es tratar el depósito como transmisión.
PT (Principal Token): el bono de cero cupón
El PT-stETH se puede comprar con descuento (cotiza por debajo del valor del stETH subyacente) y al vencimiento "vale" 1 stETH.
Tributación del PT:
- Compra de PT: Coste de adquisición = precio pagado (puede ser con otro cripto → transmisión).
- Madurez (vencimiento): Recibes el activo subyacente (stETH). La diferencia entre el precio pagado por el PT y el valor en el vencimiento = ganancia patrimonial (base del ahorro, no del capital mobiliario aunque sea un bono de cero cupón).
- Pendiente de criterio DGT: algunos asesores argumentan que es rendimiento del capital mobiliario (como un bono).
YT (Yield Token): el flujo de rendimientos
El YT-stETH da derecho a todos los rendimientos de stETH hasta el vencimiento. En la madurez, el YT expira sin valor (toda la yield ya fue distribuida).
Tributación del YT:
- Los rendimientos del stETH cobrados a través del YT → rendimiento del capital mobiliario.
- Si compras YT a un precio y al vencimiento el YT vale 0 → pérdida patrimonial (precio de compra − 0 = pérdida).
- Si el stETH generó más yield de la esperada → ganancia.
PENDLE token: gobernanza y vePENDLE
PENDLE es el token de gobernanza. Al bloquearlo, recibes vePENDLE (similar a veCRV):
- vePENDLE te da poder de voto en qué pools reciben emisiones.
- También recibes un % de las fees del protocolo.
Tributación de vePENDLE:
- Bloqueo de PENDLE para recibir vePENDLE: posible transmisión de PENDLE.
- Fees recibidas (en varios tokens) → capital mobiliario.
- Al desbloquear (tras el período): recibes PENDLE de vuelta. Nuevo coste de adquisición sería el valor al rebloquear o el original (debate).
Pendle como estrategia de "fixed yield"
Un caso de uso popular: comprar PT a descuento para "asegurar" un yield fijo.
Ejemplo: compras PT-USDe al 12% de descuento (=12% de interés anual implícito hasta vencimiento).
- Coste: 880 USDC por PT-USDe que valdrá 1.000 USDC en 1 año.
- Al vencimiento: recibes 1.000 USDe. Ganancia: 120 USDC.
- Tributación: Ganancia patrimonial de 120 USDC → base del ahorro.
Herramientas para Pendle
- App.pendle.finance: Muestra P&L de posiciones.
- DeFiLlama / Pendle analytics: Historial de posiciones.
- Koinly: Soporte limitado para Pendle; imports parciales requieren ajuste manual.
Actualizado: abril 2026 | Ejercicio fiscal: 2025