Ethena (USDe) y sUSDe: fiscalidad de la stablecoin del yield
Ethena es uno de los proyectos DeFi más innovadores de 2024-2025. Su stablecoin USDe no está respaldada por dólares tradicionales en custodia, sino por una estrategia de delta-hedging: colateral en ETH/BTC largo + posición corta en futuros perpetuos. Esto genera un "yield de funding rate" históricamente positivo.
El mecanismo: cómo funciona USDe
- Depositas ETH o stETH → Ethena abre un corto equivalente en perpetuos (Bybit, Binance, OKX).
- El colateral está custodio off-exchange.
- El funding rate de los cortos (normalmente positivo en mercados alcistas) genera el rendimiento de USDe.
El resultado: USDe mantiene su peg de 1 USD y genera rendimientos que en algunos períodos han superado el 30% APY.
sUSDe: el staking de USDe
Al hacer staking de USDe, recibes sUSDe (similar a cómo stETH funciona en Lido).
- sUSDe es un token que aumenta su valor respecto a USDe con el tiempo.
- No recibes pagos periódicos; el rendimiento se refleja en el tipo de cambio sUSDe/USDe.
Tributación en España: capa por capa
Capa 1: Acuñación de USDe (mint)
- Depositas ETH → recibes USDe.
- Esto es una transmisión de ETH a precio de mercado.
- Diferencia entre coste de ETH y valor de USDe recibido = ganancia/pérdida patrimonial.
Capa 2: Staking USDe → sUSDe
- Depositas USDe → recibes sUSDe.
- Posiblemente sea otra transmisión: USDe como activo distinto de sUSDe.
- Ganancia/pérdida: diferencia entre valor de sUSDe recibido y coste de USDe.
Capa 3: El yield dentro de sUSDe
- El yield está "embebido" en el precio de sUSDe. No hay distribución explícita.
- Al retirar sUSDe → USDe, recibes más USDe que lo depositado.
- Tratamiento fiscal: La diferencia sería rendimiento del capital mobiliario o ganancia patrimonial según se equipare a bono de cero cupón o a activo de negociación.
Capa 4: Retirada y transacción de sUSDe
- Al vender sUSDe en el mercado → precio de venta vs coste de adquisición = ganancia/pérdida patrimonial.
ENA: el token de gobernanza
ENA es el token de gobernanza de Ethena. Si recibes ENA por airdrops o farming:
- Airdrop inicial: valor de mercado en el momento de recibo → ganancia patrimonial (base general).
- Farming: rendimiento del capital mobiliario.
- Venta posterior de ENA: ganancia/pérdida patrimonial por la diferencia respecto al coste de adquisición.
El yield de Ethena: ¿es sostenible?
Importante para la planificación fiscal: el yield de Ethena puede ser negativo en mercados bajistas (cuando el funding rate es negativo). En ese caso, el valor de sUSDe puede caer por debajo de la cantidad de USDe depositada → pérdida patrimonial.
Esto crea oportunidades de planificación: cristalizar pérdidas en años en que el funding se vuelve negativo.
Registro contable recomendado
| Evento | Qué registrar |
|---|---|
| Mint USDe con ETH | Valor ETH en EUR, valor USDe, ganancia/pérdida |
| Staking USDe → sUSDe | Coste de USDe, valor sUSDe recibido |
| Unstake sUSDe → USDe | Coste sUSDe, valor USDe recibido, diferencia |
| Venta USDe/sUSDe | Precio de venta, coste adquisición, resultado |
Actualizado: abril 2026 | Ejercicio fiscal: 2025