Ethena (USDe) e sUSDe: tassazione del rendimento delle stablecoin

Ethena è uno dei progetti DeFi più innovativi del 2024-2025. La sua stablecoin USDe non è supportata dai tradizionali dollari in custodia, ma da una strategia di copertura delta: garanzia lunga su ETH/BTC + posizione corta in futures perpetui. Ciò genera un "tasso di rendimento dei finanziamenti" storicamente positivo.

Il meccanismo: come funziona l'USDe

1. Depositi ETH o stETH → Ethena apre uno short equivalente in perpetui (Bybit, Binance, OKX).
2. La garanzia è depositata fuori borsa.
3. Il tasso di finanziamento delle posizioni short (normalmente positivo nei mercati rialzisti) genera il rendimento di USDe.

Il risultato: USDe mantiene il suo ancoraggio a 1 USD e genera rendimenti che in alcuni periodi hanno superato il 30% APY.

sUSDe: staking USDe

Puntando USDe, ricevi sUSDe (simile a come funziona stETH al Lido).

• sUSDe è un token che aumenta di valore rispetto a USDe nel tempo.
• Non ricevi pagamenti periodici; la performance si riflette nel tasso di cambio sUSDe/USDe.

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Livello 1: conio USDe (nuovo)

• Depositi ETH → ricevi USDe.
• Questa è una trasmissione di ETH al prezzo di mercato.
• Differenza tra costo di ETH e valore di USDe ricevuti = plusvalenza/minusvalenza.

Livello 2: Staking USDe → sUSDe

• Depositi USDe → ricevi sUSDe.
• Possibilmente un'altra trasmissione: USDe come asset diverso da sUSDe.
• Profitti/perdite: differenza tra valore degli sUSDe ricevuti e costo degli USDe.

Livello 3: il rendimento in sUSDe

• Il rendimento è "incorporato" nel prezzo dell'SUSD. Non esiste una distribuzione esplicita.
• Quando prelevi sUSDe → USDe, ricevi più USDe di quanto hai depositato.
• Trattamento fiscale: la differenza sarebbe il rendimento del capitale o la plusvalenza a seconda che sia equiparato a un'obbligazione a cedola zero o a un'attività di negoziazione.

Livello 4: prelievo e transazione sUSDe

• Quando si vendono titoli di stato sul mercato → prezzo di vendita rispetto al costo di acquisizione = plusvalenza/minusvalenza.

##ENA: il token della governance

ENA è il token di governance di Ethena. Se ricevi ENA da lanci aerei o farming:

• Airdrop iniziale: valore di mercato al momento della ricezione → plusvalenza (base generale).
• Agricoltura: remunerazione del capitale mobile.
• successiva cessione ENA: plusvalenza/minusvalenza per differenza rispetto al costo di acquisizione.

##La resa di Ethena: è sostenibile?

Importante per la pianificazione fiscale: il rendimento di Ethena può essere negativo nei mercati ribassisti (quando il tasso di finanziamento è negativo). In tal caso, il valore di sUSDe potrebbe scendere al di sotto dell’importo di USDe depositati → perdita di capitale.

Ciò crea opportunità di pianificazione: cristallizzazione delle perdite negli anni in cui i finanziamenti diventano negativi.

Documentazione contabile consigliata

Aggiornato: aprile 2026 | Anno fiscale: 2025