Ethena (USDe) e sUSDe: tassazione del rendimento delle stablecoin
Ethena è uno dei progetti DeFi più innovativi del 2024-2025. La sua stablecoin USDe non è supportata dai tradizionali dollari in custodia, ma da una strategia di copertura delta: garanzia lunga su ETH/BTC + posizione corta in futures perpetui. Ciò genera un "tasso di rendimento dei finanziamenti" storicamente positivo.
Il meccanismo: come funziona l'USDe
- Depositi ETH o stETH → Ethena apre uno short equivalente in perpetui (Bybit, Binance, OKX).
- La garanzia è depositata fuori borsa.
- Il tasso di finanziamento delle posizioni short (normalmente positivo nei mercati rialzisti) genera il rendimento di USDe.
Il risultato: USDe mantiene il suo ancoraggio a 1 USD e genera rendimenti che in alcuni periodi hanno superato il 30% APY.
sUSDe: staking USDe
Puntando USDe, ricevi sUSDe (simile a come funziona stETH al Lido).
- sUSDe è un token che aumenta di valore rispetto a USDe nel tempo.
- Non ricevi pagamenti periodici; la performance si riflette nel tasso di cambio sUSDe/USDe.
Fiscalità in Spagna: strato dopo strato
Livello 1: conio USDe (nuovo)
- Depositi ETH → ricevi USDe.
- Questa è una trasmissione di ETH al prezzo di mercato.
- Differenza tra costo di ETH e valore di USDe ricevuti = plusvalenza/minusvalenza.
Livello 2: Staking USDe → sUSDe
- Depositi USDe → ricevi sUSDe.
- Possibilmente un'altra trasmissione: USDe come asset diverso da sUSDe.
- Profitti/perdite: differenza tra valore degli sUSDe ricevuti e costo degli USDe.
Livello 3: il rendimento in sUSDe
- Il rendimento è "incorporato" nel prezzo dell'SUSD. Non esiste una distribuzione esplicita.
- Quando prelevi sUSDe → USDe, ricevi più USDe di quanto hai depositato.
- Trattamento fiscale: la differenza sarebbe il rendimento del capitale o la plusvalenza a seconda che sia equiparato a un'obbligazione a cedola zero o a un'attività di negoziazione.
Livello 4: prelievo e transazione sUSDe
- Quando si vendono titoli di stato sul mercato → prezzo di vendita rispetto al costo di acquisizione = plusvalenza/minusvalenza.
##ENA: il token della governance
ENA è il token di governance di Ethena. Se ricevi ENA da lanci aerei o farming:
- Airdrop iniziale: valore di mercato al momento della ricezione → plusvalenza (base generale).
- Agricoltura: remunerazione del capitale mobile.
- successiva cessione ENA: plusvalenza/minusvalenza per differenza rispetto al costo di acquisizione.
##La resa di Ethena: è sostenibile?
Importante per la pianificazione fiscale: il rendimento di Ethena può essere negativo nei mercati ribassisti (quando il tasso di finanziamento è negativo). In tal caso, il valore di sUSDe potrebbe scendere al di sotto dell’importo di USDe depositati → perdita di capitale.
Ciò crea opportunità di pianificazione: cristallizzazione delle perdite negli anni in cui i finanziamenti diventano negativi.
Documentazione contabile consigliata
| Evento | Cosa registrare |
|---|---|
| Conia USDe con ETH | Valore ETH in EUR, valore USDe, profitti/perdite |
| Staking USDe → sUSDe | Costo USDe, valore sUSDe ricevuto |
| Annullare sUSDe → USDe | Costo sUSDe, valore USDe ricevuto, differenza |
| Vendita USDe/sUSDe | Prezzo di vendita, costo di acquisizione, risultato |
Aggiornato: aprile 2026 | Anno fiscale: 2025