Ethena (USDe) et sUSDe : taxation du rendement stablecoin
Ethena est l'un des projets DeFi les plus innovants de 2024-2025. Son stablecoin USDe n'est pas adossé à des dollars traditionnels en garde, mais à une stratégie de couverture delta : garantie longue ETH/BTC + position courte à terme perpétuel. Cela génère un « taux de rendement de financement » historiquement positif.
Le mécanisme : comment fonctionne l'USDe
- Vous déposez ETH ou stETH → Ethena ouvre un short équivalent en perpétuels (Bybit, Binance, OKX).
- La garantie est dépositaire hors bourse.
- Le taux de financement des shorts (normalement positif sur les marchés haussiers) génère le rendement de l'USDe.
Le résultat : l'USDe maintient son ancrage à 1 USD et génère des rendements qui, dans certaines périodes, ont dépassé 30 % APY.
sUSDe : jalonnement USDe
En jalonnant USDe, vous recevez sUSDe (similaire au fonctionnement de stETH sur Lido).
- sUSDe est un jeton dont la valeur augmente par rapport à l'USDe au fil du temps.
- Vous ne recevez pas de paiements périodiques ; la performance se reflète dans le taux de change sUSDe/USDe.
Fiscalité en Espagne : couche par couche
Couche 1 : USDe Minting (menthe)
- Vous déposez des ETH → vous recevez des USDe.
- Il s'agit d'une transmission d'ETH au prix du marché.
- Différence entre le coût de l'ETH et la valeur de l'USDe reçu = gain/perte en capital.
Couche 2 : Staking USDe → sUSDe
- Vous déposez USDe → vous recevez sUSDe.
- Eventuellement une autre transmission : USDe comme actif autre que sUSDe.
- Bénéfice/perte : différence entre la valeur du sUSDe reçu et le coût de l'USDe.
Couche 3 : Le rendement au sein de sUSDe
- Le rendement est « intégré » dans le prix du sUSDe. Il n'y a pas de distribution explicite.
- Lors du retrait de sUSDe → USDe, vous recevez plus de USDe que ce que vous avez déposé.
- Traitement fiscal : La différence serait un retour sur capital ou une plus-value selon qu'il s'agit d'une obligation à coupon zéro ou d'un actif de trading.
Couche 4 : Retrait et transaction sUSDe
- Lors de la vente de sUSDe sur le marché → prix de vente vs coût d'acquisition = plus/perte en capital.
ENA : le jeton de gouvernance
ENA est le jeton de gouvernance d'Ethena. Si vous recevez de l'ENA lors de largages aériens ou d'agriculture :
- Airdrop initial : valeur marchande au moment de la réception → plus-value (base générale).
- Agriculture : rémunération du capital mobile.
- Cession ultérieure d'ENA : plus ou moins-value pour la différence par rapport au coût d'acquisition.
Le rendement d'Ethena : est-il durable ?
Important pour la planification fiscale : le rendement d'Ethena peut être négatif sur les marchés baissiers (lorsque le taux de financement est négatif). Dans ce cas, la valeur du sUSDe peut tomber en dessous du montant du USDe déposé → perte en capital.
Cela crée des opportunités de planification : cristalliser les pertes les années où le financement devient négatif.
Enregistrement comptable recommandé
| Événement | Quoi s'inscrire |
|---|---|
| Monnaie USDe avec ETH | Valeur ETH en EUR, valeur USDe, profit/perte |
| Jalonnement USDe → sUSDe | Coût USDe, valeur sUSDe reçue |
| Désimplanter sUSDe → USDe | Coût sUSDe, valeur USDe reçue, différence |
| Vente USDe/sUSDe | Prix de vente, coût d'acquisition, résultat |
Mise à jour : avril 2026 | Année fiscale : 2025